Cosa deve fare un investitore a reddito fisso?

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Con l’incombente fine del QE3 (quantitative easing round 3), il massiccio programma di acquisto di obbligazioni della Fed per 85 miliardi di dollari al mese, progettato per mantenere i tassi di interesse a lungo termine artificialmente bassi, gli investitori a reddito fisso, e in particolare quelli che dipendono dal reddito generato dal loro portafoglio per le spese di sostentamento, devono affrontare una sfida formidabile – come investire in un ambiente di tassi di interesse in aumento senza perdere la camicia.

La teoria alla base del programma di acquisto di obbligazioni della Fed è che, se i tassi d’interesse rimangono bassi, anche i costi del prestito sono bassi, e quindi i privati e le aziende prendono in prestito di più, spendono di più e quindi stimolano la crescita economica. Il lato della spesa al consumo di questa equazione è particolarmente importante, dal momento che la spesa al consumo rappresenta circa il 70% dell’attività economica totale negli Stati Uniti ogni anno.

Il problema è stato che, finora, nonostante i tassi di interesse storicamente bassi, i consumatori non hanno semplicemente speso. La crescita economica è stata nel migliore dei casi tiepida, con l’ultima lettura della crescita del PIL del primo trimestre a solo il 2,5% su base annua. Anche se questa quantità di crescita, se fosse sostenibile, non è terribile, non è grande, e non abbiamo visto l’impatto negativo dei tagli alla spesa per il sequestro di spesa che ha avuto inizio lo scorso marzo. Una volta che questi tagli sono stati completamente implementati, gli esperti stimano che fino al 2% potrebbe essere ridotto della crescita del PIL. Se esatto, questo richiederebbe che il tasso di crescita del 2,5% nel primo trimestre scenda ad appena lo 0,5% annualizzato, o più o meno un tasso di crescita in pareggio.

Per gli investitori obbligazionari, la sfida arriverà quando la Fed deciderà quando inizierà a intercettare i loro acquisti obbligazionari, il che si tradurrà certamente in un aumento dei tassi d’interesse. In effetti, i tassi hanno già iniziato a salire leggermente, in attesa che la Fed rallenti il ritmo di acquisto delle proprie obbligazioni. La Fed si riunisce domani e mercoledì (18 e 19 giugno) per rivedere le proprie politiche, e probabilmente prenderà alcune decisioni su quando iniziare a ridurre le proprie attività di acquisto di obbligazioni. La tesoreria decennale è già passata da un basso rendimento dell’1,66% all’attuale 2,19%, ovvero dello 0,53%. Anche se non si tratta di una mossa enorme in termini assoluti, si tratta di un enorme aumento percentuale del 32%. Chiaramente, anche con gli acquisti incessanti della Fed, i prezzi delle obbligazioni sono in calo perché gli investitori stanno vendendo in previsione della contrazione della Fed.

L’aumento dei tassi costituisce una seria minaccia per i valori di portafoglio. I detentori di obbligazioni a lungo termine sono particolarmente vulnerabili in un contesto di tassi in crescita. Se è vero che l’investitore può sempre detenere obbligazioni fino alla scadenza, a nessuno piace trovarsi in una situazione in cui il loro valore di portafoglio è drasticamente diminuito. Il calo dei prezzi delle obbligazioni pone l’investitore in una situazione in cui, in caso di necessità di vendita per qualsiasi motivo, sarà probabilmente costretto a subire perdite.

Per evitare questa possibilità molto reale, gli investitori obbligazionari dovrebbero considerare l’accorciamento delle scadenze, ossia vendere obbligazioni con scadenze più lunghe e sostituirle con obbligazioni con scadenze più brevi di 5 anni o meno. Scaglionare o scomporre il portafoglio con scadenze da 1 anno a 5 anni è un modo semplice per ripartire il rischio del portafoglio tra le varie scadenze, e allo stesso tempo collocare denaro in modo che ogni anno alcune obbligazioni maturino, consentendo di reinvestire a tassi di interesse (si spera) più elevati, una volta che i tassi sono saliti significativamente.

Mentre il reddito corrente sarà certamente inferiore se l’investitore accorcia la scadenza, questa dovrebbe essere una situazione temporanea. Dopo un periodo di tempo da uno a tre anni, i tassi dovrebbero essere aumentati a sufficienza in modo che le scadenze possano iniziare ad allungarsi, con un conseguente aumento del reddito complessivo del portafoglio. La perdita a breve termine di una parte del reddito dovrebbe essere compensata positivamente, evitando perdite di valore delle obbligazioni a lungo termine precedentemente detenute.

Anche se non è chiaro quando esattamente la Fed inizierà a sfruttare le loro attività di acquisto di obbligazioni, sappiamo che lo faranno alla fine e nel breve termine. E’ inevitabile che i tassi aumenteranno significativamente di conseguenza e che i prezzi delle obbligazioni a lungo termine diminuiranno. Gli investitori obbligazionari beneficeranno di essere proattivi e di apportare le opportune modifiche alle scadenze prima che i tassi siano aumentati.

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